（来源：中国银行保险报 2024-11-18）

金价已连跌数日。今年10月末突破2800美元/盎司的历史高点后，COMEX黄金价格出现显著回调。截至11月15日，COMEX黄金价格已跌至2567.40美元/盎司，半个月内累计跌幅已接近9%；国内黄金期货12月合约价格当前也已跌破600元/克，较年内高点下跌超7%。基于近期贵金属价格持续大幅波动，11月14日，上海黄金交易所发布《关于做好近期市场风险控制工作的通知》，提示各会员单位继续做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

多重因素引发金价下跌

对外经济贸易大学国际经济研究院国际贸易研究室主任、研究员陈昊认为，从供需角度来看，金价长时间高位运行且涨幅大，改变了消费者的偏好结构和黄金市场的供需关系。持有者因价格高而倾向于卖出，潜在需求者因价格高而不敢买入，导致黄金需求增长乏力，进而引发金价回落。中国银行研究院研究员范若滢表示，从国际视角来看，美国大选结束，全球市场避险情绪有所消退，部分资金从黄金市场撤出。此外，特朗普上台后，市场普遍认为特朗普加征关税的主张将推动通胀上行，市场降息预期有所降温，推动美元和美债收益率持续走高，导致金价有所回调。范若滢分析指出，黄金从金融属性出发，可以被视作“零息债”，金价往往与美债收益率呈负相关。“但2023年以来，二者的相关性明显减弱，主要由于前期美联储降息节奏的不确定性较大，导致市场降息预期累积时间较长，黄金价格出现一定程度抢跑上涨。同时，地缘政治风险升高，推动全球避险情绪持续高涨，黄金避险属性对定价影响较为明显。近期，美债收益率和金价负相关关系有所回归，原因在于：一方面，全球地缘政治风险有所缓解，黄金避险属性对定价的影响减弱；另一方面，美联储进入降息周期，黄金价格呈现降息预期兑现的特点。”范若滢表示。

黄金价格未来走势如何？

就短期来看，陈昊认为，黄金价格可能还会出现有限幅度的下调，但不可能大幅或持续下调。考虑到导致金价回落的三个原因（偏好的根本性改变、美元走强、降息预期减弱）都不可持续，且市场结构和消费者结构已发生变化，若金价再降低，可能会引发需求上涨。同时，美元走强的背景（美国大选）影响已逐渐淡化，而降息环境已促使绝大多数投资者完成了资产配置更新，再进一步的降息预期缺乏市场支持。因此，总体判断，黄金价格不太可能出现特别大的或持续大幅下降。“我们需要跳出短期博弈转而从长期资产价格运行的视角来看待黄金价格。”范若滢表示。范若滢补充道，黄金作为特殊的贵金属商品，兼具货币、金融、商品三种属性，它们共同造就了黄金的避险、投资收益和抗通胀等功能。货币属性在较长时间内对黄金价值进行了重新定义，金融属性和商品属性则共同对金价的上涨幅度和拐点产生重要影响。范若滢认为，短期来看，特朗普上台后，美国通胀形势、美联储货币政策的变化等方面均面临更大的不确定性，可能会在短期内给金价带来较大压力。但长期来看，在全球央行持续“去美元化”、全球地缘政治不确定性上升、美联储仍处于降息周期等因素的共同作用下，预计未来金价仍具备上涨动力。历史上曾经历1971—1980年、2002—2011年两轮持续时间达10年左右的黄金上涨周期；而本轮黄金价格上涨起点是2020年，走过了4年左右时间，预计仍未走完。

短期套利风险较大

“中国人长期以来有投资黄金的传统，很多人认为黄金是一成不变的保值品，但金价并非只涨不跌，投资黄金同样存在风险。黄金价格受多种因素影响，有时候波动还比较大。”招联首席研究员董希淼说道。陈昊提示投资者，如果想长期持有，黄金作为硬通货和投资品是一个可持续的选择。在选择投资产品时，建议选择金条而非首饰金以降低成本并提高投资价值。但如果是为了短期内套利，当前可能风险较大、价格较高，建议稍作等待。陈昊认为，中长期来看，黄金价格可能经过短期下降后会上涨，但速度和幅度不一定很快，这取决于全球经济尤其是欧美发达国家从经济衰退中恢复的速度。整体而言，黄金仍是重要的保值增值产品，中长期金价有上涨空间，但不一定能快速大幅上涨，除非国际市场发生重大经济政治变动。“要基于自己的投资经验、投资能力和风险偏好，做好适合个人和家庭的资产配置，不要轻易追涨杀跌。总之，投资黄金一定要选择适合自己的方式、自己了解的产品，不要跟风投资、盲目投资。”董希淼表示。

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